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目今，资源市场泛起了一个新事物，那就是投资人对私募基金管理公司举行尽职视察，以判断其投资价值，识别其投资危害。这种需求主要来自于两方面：

其一，投资人作为基金的出资人，稳重遴选基金管理人。我国私募基金行业在强羁系下进入到逐渐洗牌的生长阶段，阻止2019年底，在中基协备案的私募股权、创业投资基金规模抵达100,801.44亿元，私募股权基金管理人达14,882家。基金管理人良莠不齐，有须要识别出运作规范、投资能力强的基金管理人；现阶段，国有资源已成为LP主力，国资配景LP认缴总规模占市场整体募资额的65.3%，越发强调加入股权投资的规范性问题；母基金迅速生长，政府指导基金和市场化母基金数目一直增添。基于国资羁系升级、母基金规模化与规范性的要求，投资人在作为基金的潜在出资人时，有须要对基金管理人举行尽职视察和遴选。

其二，投资人并购私募基金管理公司。目今，私募基金行业“马太效应”展现，行业洗牌最先，特殊是在募资端，中小机构处境尤为艰难，纷纷追求破局之法，部分私募基金管理公司愿意引进战略投资人甚至出让控股权。与此同时，资源市场正在成为中国经济的枢纽，私募基金管理公司作为资源与工业的毗连器，自然适合作为工业大资源、国有大资源的工业雷达、孵化器、能力池。可是，从零最先自建一个私募基金管理公司，往往需要破费很长的时间，学习曲线也很长，于是，并购一家私募基金管理公司，成为一些工业大资源、国有大资源的选择。投资人投资于一支基金，相当于买了一只鸡蛋；投资于一家私募基金管理公司，相当于买了一只会下蛋的母鸡，虽然，也有可能是只不会下蛋的母鸡。以并购为目的，对基金管理公司的尽职视察提出了更高要求，需要周全、详尽的识别公司价值及危害。

凭证凯时官方娱乐在私募股权投资基金领域的实践积累，特殊是迩来作为某些国有大资源收购私募基金管理公司的照料，代表其举行尽职视察、设计生意计划的履历，本文对基金管理公司财务、执法、营业尽调需重点关注的问题举行探讨，资助潜在LP或股东准确识别基金管理公司价值。

财务尽调

通过财务尽调，掌握基金管理人在管基金投资业绩的真实性、运营本钱的合理性等情形，更为主要的是，理清基金管理公司、在管基金及关联方的资金流向，判断其是否保存合规危害。

执法尽调

正当合规是开展基金投资营业的底线。通过执法尽调，掌握基金管理公司及所管基金在设立、运营以及投资营业开展历程中，是否保存羁系与自律条件下的违规行为，是否保存事情流程中的瑕疵，重点关注的问题有：

1、关于未备案挂号的基金管理人，应判断是否能够通过中基协备案；关于已备案的基金管理人，是否保存违反国家执律例则、部分规则、协会自律规则等相关情形，可能导致被协会注销管理人或直接影响新基金设立。

2、关注现实控制人、股东、高管、焦点员工的配景，以及被投企业状态，团结财务尽调机构梳理的资金流向，判断是否保存资金被违规使用的危害，判断是否保存自融危害。

3、关于统一基金管理人所管基金或关联机构所管基金之间，是否保存投资统一项目的情形，若有，剖析其是否保存部分投资人提前退出、基金投资收益转移的情形。

4、关注基金管理人与出资人或股东之间签署的增补协议、差额补足协议、收益允许函或其他协议安排等，上述协议可能使得基金投资行为变形，无法获得预期收益或对管理人造成重大的债务压力。

5、管理人所管基金已投项目是否按划定举行工商层面的股权确权，如泛起该种情形，则可能保存基金管理中的重大瑕疵。

6、管理人在管基金投资方法相关的问题，如是否设立SPV睁开投资、从事借贷或类借贷活动、增添杠杆开展投资等。

营业尽调

营业层面的尽调是发明基金管理公司内在价值的最佳手段。通过梳理焦点团队情形、营业开展各环节、被投企业谋划状态，判断管理人团队是否具备过硬的专业能力，是否形成一套可复制的投资管理系统，是否与母基金或新买家的投资理念、专业领域相匹配。

开展营业尽调时，访谈是一种很是须要的方法。访谈工具应该包括基金管理人焦点团队、主要股东、所管基金主要LP、典范被投企业认真人。

1、剖析基金管理公司的生长历史、战略妄想，明确营业生长逻辑，找到其乐成或失败的要害要素，判断是否能被复制或阻止，这对以并购为目的的尽调来说很是要害。

2、具备富厚履历和专业能力的团队是基金管理公司最为主要的“资产”，因此，团队的专业能力与稳固性尤其主要。尽调中，应摸清各团队成员事情履历、投资业绩以及在团队中的详细角色和职责，并对影响团队稳固性的因素举行评估，如焦点职员的动向、员工去职缘故原由、薪酬激励方法、对外兼职情形、员工心态等。

3、募资能力的评价除了资金规模、出资人结构、出资人关系管理等方面，还应包括因募资爆发的用度及是否作出兜底允许等。

4、投资能力评价维度的主要包括三大方面：

一是项目泉源渠道，重点关注管理人是否有能力投进“明星”项目，这是基金管理公司项目获取能力的主要体现；

二是投资决议程序，重点关注投决程序设计是否合理、执行是否到位，在把控危害的条件下决议高效；

三是已投项目业绩，建议翻开基金投资项目池，对每一个项目都举行摸底，可以从企业谋划（是否正常谋划）、收益预期（投资收益率）、流动性预期（IPO进度）、协议执行（回购能条款能否顺遂执行）等方面举行项目分类，并对重点项目举行详细剖析，对团队投资能力做出综合评价。

5、在募资难、投资难、退出难的大情形下，投后管理成为提高投资乐成率的主要手段。对被投企业的投后赋能是基金管理公司内在价值的主要体现，包括但不限于协助企业优化谋划管理、引入工业资源、金融支持等。

6、关注可能保存退出难题的项目，包括决议内容、决议依据、执行情形等，关于这类项目的处置惩罚，可最真实的体现管理人的综合能力。

7、关注基金管理人是否有完善的危害管理制度、程序。在详细操作中，投前是否有风控职员加入尽调、提供决议意见；投后是否凭证项目跟踪情形，对可能泛起危害的项目实时应对。

对基金管理人财务、执法、营业层面的尽调，在未来是常态化的需求。三个层面的尽调相互联系、互为佐证，是一项系统作业。本文所提到的问题，是在尽职视察中需要重点关注的地方。通过对上述焦点问题的视察、判断，可以发明基金管理公司的真实价值。