万科20亿元中票展期计划首次表决未达90%门槛，三项议案均告失败，引发股债双跌 。公司紧迫宣布12月18日召开二次持有人聚会，五日脱期期成阻止违约最后窗口 。
01 展期议案首次闯关失败，债权人要求增信态度坚决
2025年12月15日，万科通告“22万科MTN004”展期计划首次表决效果，三项议案均未获得通过所需90%以上赞成票 。其中万科提出的原始计划（议案一）遭零票支持，而最靠近通过的议案二（要求追加深铁集团或其它深圳国企担保并正常支付利息）获得83.40%赞成票，但仍未达门槛 。这一效果反应债权人对万科偿债能力缺乏信心，坚持要求增添增信步伐 。凭证债券条款，万科拥有5个事情日的脱期期，需按票面利率上浮5BP支付利息 。
02 市场恐慌引发股债双跌，连锁反应已经最先
展期失败新闻引发市场强烈反应 。12月15日，万科多只债券价钱大幅下跌，其中“21万科02”跌幅超26%并触发临停 。万科A股跌近3%报收4.87元，港股万科企业跌5.16%报收3.49港元 。这种强烈波动反应投资者担心情绪正在伸张，若最终违约可能触发更普遍的连锁反应 。值得注重的是，万科另一笔37亿元债券“22万科MTN005”也将于12月22日召开展期聚会，市场关注度极高 。
03 二次聚会成最后时机，深铁支持额度所剩无几
万科已紧迫通告将于12月18日召开第二次持有人聚会 。此次聚会成为阻止违约的要害一役，焦点博弈点仍集中在增信步伐与赔偿条款上 。与此同时，大股东深铁集团的支持空间日益收窄 。凭证11月初通告，深铁向万科提供的乞贷额度上限为220亿元，现在现实提款金额为197.1亿元，剩余乞贷额度仅22.9亿元 。而万科12月需兑付的债券本息达57亿元，一年内需送还的境内债本息达182亿元，资金缺口显着 。
04 资产处置惩罚与拿地并行，现金流平衡压力重大
为缓解流动性压力，万科近期起劲推动资产处置惩罚 。12月初市场传出上海滨江万科中心追求出售的新闻，报价20亿元 。但与此同时，万科下半年仍在13个焦点都会拿地17宗，累计金额约62.08亿元 。这种“既卖资产又拿地”的战略反应公司试图在维持土储与缓解偿债压力间追求平衡，但在销售端尚未回暖的配景下，现金流平衡难度极大 。
05 债务重组之路充满多重挑战
万科目今确实走到了一个要害路口，市场对万科周全债务重组的预期急剧升温，但债务重组之路充满荆棘，焦点挑战在于怎样在不“伤筋动骨”的情形下，平衡债权人诉求、维持基本运营并获得外部支持 。万科重组主要面临以下挑战：
一是资产处置惩罚难题，万物云等焦点股权已大宗质押，优质商业资产变现依赖资产证券化且周期长，而存货（特殊是三四线项目）资产估值受市场下行影响，面临大幅减值压力 。
二是深铁支持空间收窄，深铁支持已从信用乞贷转向需资产抵质押的担保乞贷，且剩余支持额度有限，国资救助从“无限兜底”转向“有条件支持” 。
三是自身“造血”能力一连下滑，销售端一连低迷，2025年前三季度，万科全口径销售额同比下滑44.6%，营业收入同比下降26.61%，权益净亏损280.2亿元，公司谋划基本面一连恶化 。
四是表外欠债的隐性危害，市场担心保存规�？晒鄣谋硗馇氛ㄈ纭�博商资管”等平台），若在重组中显性化会加浩劫度 。
万科正面临自债务�；岳吹淖钜δチ�，二次表决不但关乎20亿元债券的运气，更将测试市场对优质民营房企的最后信心底线 。房地产行业底层逻辑已变，未来房企的生涯能力不再取决于土储规模，而在于谋划性现金流平衡能力与资产变现效率 。
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