昨天晚上，上海，汤臣一品某楼很高层，在陈俊杰家里，我和林波晤面谈天。没有外交话，一晤面就开聊正题，关于股票投资、关于市场行情、关于基金行业、关于合资关系、关于公司管理、关于最终追求，一聊就一连聊了五个多小时，几无虚言，没有空话。望着窗外黄埔江的夜色和对岸外滩的灯火，我突然有激动想写写林波和他的滚雪球。
林波是谁
林波是滚雪球投资管理有限公司的首创人、董事长、投资决议人，管理着几十亿元规模的私募基金。30年投资生涯，以价值投资和逆向生意战略著称，曾获2010-2011年天下期货实盘大赛冠军、2019年评选的五年跨期私募基金收益天下总冠军，2024年私募排排网评选，林波斩获十年期（2014年5月至2024年5月）证券类私募基金累计收益率天下总冠军、2024年度收益率天下总冠军。2024年和2025年，格隆汇评选“中国投资圈十年十大优异人物”，林波一连二年中选为十杰之一。
林波，福建人，1975年生人，中学阶段学习偏科，数学总是满分，其他科目不灵光，1993年考大学上了一个专科，学修建专业。1996年最先自学炒股票。怙恃给的几万元积贮，就是林波开启投资生涯的起步资金。起步恰逢1996年那场牛市，收益不错，本金一直滚存而大。2012年最先刊行私募基金产品，亲戚朋侪一直增资。这成为厥后滚雪球基金上规模的基因性机理：靠硬核收益率，让本金增值滚存上规模，口碑相传像涟漪一样扩圈，拉动新增的客户和资金。
就依附这一条，林波管理的资金规模，从起步时间的几万元，滚到岑岭时期的近百亿量级。这个历程走了30年（1996-2025），长跨30年的平均年化收益率抵达20%，最近十年（2014年5月至2024年5月）累计收益率夺冠天下偕行。
林波，是拿到了效果的、恒久收益率很能打的投资能手！
什么打法
我问林波：你凭什么做到30年稳赚、收益率夺冠？他说：避难就易。做股票有“二难二易”。所谓二难，一是认定生长股很难，一个企业的生长有太多的影响因素和不确定性，你要深度研究它的所有影响因素和不确定性，才华确认它是否真的生长股，照旧你自己臆断的生长股。这需要研究宏观、研究政策、研究工业、研究手艺、研究竞争、研究企业、研究管理，要看许多报告、要找剖析师相同，太辛苦了。二是捕获短期的市场波动和时机很难。用AI捕获生意时机、搞量化生意，要组织人才、投算力、搞算法、建模子、抓数据，也是很辛苦的事。以是，林波以为做股票，要避开这二难，不买生长股，不搞短线生意，不做量化。
所谓二易，一是看市盈率崎岖，这很容易，一看就知道。二是看市场情绪气馁照旧乐观，这也容易，跟业界人士谈天、点人头，就知道。林波说，他以前是去证券公司营业部点人头，现在营业部没人了，于是就经常去加入种种股票钻研会、投资战略会，每年加入一百多场，会上各人说什么不主要，就是去点人头、感受气氛。若是人山人海、气氛异常热烈，那就意味着市场太过乐观了，大跌就在不远处，该是卖股票的时间了。若是人迹希罕、气氛异常冷清，那就意味着太过气馁了，下跌空间很小了，市场将转向上涨，该是买股票的时间了。
林波的投资战略，就是这么简朴：避开二难，基于二易而生意。低市盈率且市场气馁，买入；高市盈率且市场乐观，卖出。
我虽然完万能get到这个战略的靠谱有用。这个战略的难点在于期待，期待才是要害！买入之前是期待，期待低市盈率且市场气馁的时刻泛起，不泛起不买入，一泛起即买入。买入之后是期待，期待高市盈率且市场乐观的时刻泛起，一泛起即卖出，不泛起不卖出。
林波的投资战略，让我想起王阳明喜欢说的二句话：一叫“直截浅易”。王阳明以为，儒家做圣贤的理论系统、窍门和功夫，许多，很重大，应该化繁为简，去掉种种理论、系统、窍门和功夫，直奔自己的心田天性去，吾性自足，人人可以解围。王阳明说：三个字（致知己），就可成圣贤，这是何等的直截浅易啊。二叫“此心不动即为术”，意思是：笃志视察情形和形式的转变，期待时机应时而动，动则坚决，动则必胜。期待，就是功夫！
假传万卷书，真传一句话。林波的真传功夫，也就一句话：大道至简、物极必反。
打什么品种
林波说，切合上述战略的品种，主要是央企股票和指数。当央企股票的港股市盈率比A股低，买港股优于买A股。
林波做的品种，有个历史演变轨迹。他1996年最先入市，前期的十余年，基本只做股票。到了2010年，他最先做债券和股指期货。他说：“其时沪深300指数的市盈率到了35倍左右，我以为较量高了，最先看空股票，就把资金都买了国债，不做股票了。2010年4月尾，市场推出了沪深300股指期货，其时市盈率在35倍左右，并且年化升水20%以上，我从国债中取了三分之一的资金，做股指期货的空单。2010年下半年和2011年股指跌了二波，这三分之一的资金翻了10倍左右。到2012年四序度，我看股指市盈率已经低下来了，又重返做股票。”
投资者都畏惧熊市，现实上熊市也是可以赚钱的，甚至能赚大钱，要害在于踩对节奏、做好组合。林波回首说：“2010年5月，沪深300指数市盈率已高，我展望将要转入熊市，就卖出国债变现三分之一的钱去做股指期货空单。这三分之一的资金在后续二年的熊市中实现了翻十倍，对总资产来说就是三倍多的收益。”换句话说，林波管理的总资产，在2010和2011年的大盘下跌中，实现了三倍多的收益。战略是：三分之二的钱做防守，买国债，稳住总资产的基本盘；三分之一的钱做进攻，建仓股指期货空单，博十倍翻的收益。
近些年，林波的主打品种就是二个：一是低估值大型央企股票，好比四大银行等。二是股指期货，市场狂热时好比说大盘股指数的市盈率抵达了40倍以上，中小盘股指数市盈率抵达了60倍以上，就大部分资金退出股票、买入国债，适当拿点小仓位来建仓股指空单。
林波说：你搞一个股票池，很容易，但要把规模再缩小，从沪深300里选，有一些是行业前四前五，还要再精简到前三名。
林波的选股品种和投资战略，有二个很好的特点：一是不惹羁系是非，基于果真信息生意央企蓝筹股，无涉内幕生意，更不可能涉及使用市场。二是这个战略容量大、生命周期长。有的战略容量小，生命周期短。林波的战略容量可以抵达千亿规模以上，生命周期一直都在，只要股市在，它就可以重复做：低吸，Buy&Hold，高抛。
我是做管理咨询的，席间自然免不了跟林波陈俊杰探讨：滚雪球怎样做到千亿规模？目今，中国百亿规模私募总数达110多家，量化基金异军突起，主观多头私募做到千亿规模的，有数。
走职业投资家的蹊径
我以为，职业投资家与通俗投资者的分野，有二个直观的指标：第一、证券投资这件事，你是“别无旁骛、精于此道、以此为生”地专心做，照旧你有其他事情、事业和兴趣喜欢，只是业余或兼顾做投资？第二、你是追求合理的、恒久的、复利的、穿越牛熊周期的收益，照旧你想赚快钱、挣暴利？林波显然属于前者。通俗投资者，大都都属于后者。仅此二条“知识”，就决议了财产运气的分野。
林波说：“大都投资者，都低估了投资赚钱的难度。业余做或兼顾做投资，对资产标的和市场行情花的时间和精神缺乏，研究不深入，造成认知误差、误判错断、主观臆断、情绪化生意都是常态，投资亏损也就成了或许率。按股票账户的人头算，中国有2亿多个股民，几百万个期货投资者，绝大大都都是业余选手，他们中许多人还欲望燃烧、想入非非，总想赚快钱、发横财。这很恐怖。现实效果令人感伤和悲悯，大都股民最终都是赚不到钱的，或者踩错节奏被市场左右打脸，或者牛市踩对了节奏抓对了个股赚的钱，在熊市里赔回去。我做滚雪球，有个初心，就是希望用职业投资家的专心资助一批人做好理财，让各人的财产能够像滚雪球一样越滚越大。”
跟林波五个多小时聊下来，我感受他具备一个优异职业投资家所需要的多种素质：1、目的合理—恒久的、复利的收益。2、投资理念鲜明并且稳固，投资逻辑准确并且切实。3、投资战略化繁为简、生意打法简明有用。4、心无旁骛，坚持三十年专心甚至是醉心于证券投资，下足学习、视察、过滤信息、思索和研究的时光，形成洞察。5、知行合一，严酷甚至死板地执行自己的理念、逻辑、战略和投资妄想。6、理性和冷静，不同流合污，不会被市场气氛夹裹和带节奏，别人贪心时间我恐惧，别人恐惧时间我贪心。
林波说：“我把功夫下在研究上，在生意之前会深图远虑做妄想，之后执行妄想，按部就班的做。由于管理的资金规模较量大，以是妄想里一定要包括顺遂、不顺遂、爆发突发情形这三种情境下怎么看待，让种种情形都在我的妄想预想之中，做到波涛不惊、从容应对。生意计齐整旦制订，就会按妄想来执行。若是没有做生意妄想，或者生意妄想没有种种情形的应对预案，遇涨遇跌都手忙脚乱，这在我看来就不算是一个专业的投资者”。
极简风
林波的投资理念、战略和要领，极简。我归纳一下：避二难、就二易，看市盈率和市场情绪生意大型央企股票和股指期货。选股低PE、择时逆公共，看市盈率选股、看市场情绪选时。众人气馁的时间我做多，众人乐观的时间我做空，生意时机不泛起的时间我买国债，买入后和卖出后我期待。林波做投资，云云罢了，无他也。
林波的团队管理，极简。他1996年出道入行，1996-2011年，做了十六年的小我私家投资者，把自己从“小散”做到“牛散”，这个阶段，没有公司，事业管理简化到只是做好自我管理。由于资金规模复利滚存得越来越大，亲戚朋侪和慕名而来的资金越来越多，林波以为不可再以“散户”的形态做了，2011年6月注册建设滚雪球投资管理有限公司，严酷按私募基金的管理要求去挂号、备案、运作和年检，规规范范、规规则矩。公司没有打卡、很少聚会、各个岗位的人比照私募基金规范管理的要求推行职责、完成事情。我显着感受到，林波不焦虑、不疲劳，管着几十亿上百亿的基金，轻松裕如，从容不迫，海内比则收益率夺冠私募同业，国际比则三十年同期的年化收益率看齐巴菲特。我是服了。林波和陈俊杰的合资人关系，彷佛是二个世外仙人，不染红尘。管理奔极简、运行照规范、相处讲道义，令我好生赞叹。
林波的事情和生涯，极简。投资战略使然，林波的一样平常事情并不主要，更不刺激，日子总是平庸如水、波涛不惊。我说“你这种投资战略，买完了或卖出了，就是耐心的期待，平时就是个没事人，会显得很无聊呀。”他说：“是有点。我平时不忙的。”林波的一样平常事情和生涯，大致就是三种样态：做投研；跟业界谈天看情绪，随处去开会点人头；看书，看杂书，他说他什么书都看，瞎看。林波出差坐经济舱，住如家汉庭。
人生何求
林波很能赚钱，但生涯简朴、质朴，不贪享乐，不事铺张，不吸烟，不喝酒，不应酬，作为一个福建人居然还不品茗。我熟悉北上深港等地几十个投资能手，他们中的许多人都有着跟林波相似的气概：亿万家财，现金居多，但他们的生涯渐趋平庸和简朴，也历来不以钱多而自高。巴菲特一生吃汉堡包、喝可乐，住中产级别的house，用沃尔玛买的公共物品，更是广为人知的事实。我难免心生好奇：林波这样的人，人生何求？什么是维持他们事情动力的有用激励？
我试图去“解读”林波们维持其事情状态的深层原理，想起二个看法。一个看法是，人力资源管理学的研究批注，人的激励和“酬金”，大致有四种：一是款子酬金；二是知足兴趣喜欢，获得一定和赞赏；三是学习、提高和提升；四是获自得义感和成绩感。做投资做到林波这种状态，这四种激励和酬金，是大满贯式地所有收获到了。
另一个看法是，诺贝尔经济学获得者、著名管理学家赫伯特·西蒙说：“人是一种能够解决问题、使用手艺的社会动物。对人类而言，在挣脱饥饿之后，有两种体验变得极为主要。首先一种最深刻的需求就是运用手艺（岂论是哪方面的手艺）完成具有挑战性的使命，并从中获得快感——不管是打出一记好球，照旧漂亮地解决问题。另一种需求就是与少数其他人建设起有意义的真诚的关系——爱和被爱，分享体验，相互尊重，志同道合。”在五个多小时的畅聊里，我显着感受到，林波在这二种体验方面都十分的丰盈。一方面，他运用自己的投资手艺完成了极其挑战的使命，并从中获得了快感。另一方面，他跟合资人陈俊杰，跟一批恒久客户，建设起来了有意义的、真诚关系，爱与被爱，相互尊重，志同道合。
很显然，林波自己、林波的合资人陈俊杰，并没有放在这样的管理学理论框架下来“解读”林波，他们自然而然地做到了那样，一如《易经·系辞上》说的境界：“一阴一阳之谓道。继之者善也，成之者性也……黎民日用而不知”。我是做管理咨询的，我这样解读林波，是想展现一个事实，维持一个投资能手的状态，需要建设一个深层循环，即：起于对投资的兴趣—磨练投资专长—获得投资乐成—收获四种酬金和二种体验—强化投资兴趣和专长—获得更大乐成—更大地收获四种酬金和二种体验—进一步强化投资兴趣和专场—进一步获得乐成—……。云云循环往复、螺旋上升，成绩了林波的30年投资生涯。
有一个广为人知的放羊娃对话。
城里人问山沟沟里的放羊娃：你放羊干嘛？
放羊娃说：放羊卖钱。
城里人说：卖钱干嘛？
放羊娃说：卖钱娶媳妇。
城里人说：娶媳妇干嘛？
放羊娃说：娶媳妇生娃。
城里人说：生娃干嘛？
放羊娃说：生娃放羊。
城里人说：娃放羊干嘛？
放羊娃说：娃放羊卖钱。
城里人说：卖钱干嘛？
放羊娃说：娃娶媳妇？
城里人说：娃娶媳妇干嘛？
放羊娃说：娃娶媳妇生娃。
城里人说：生娃干嘛？
放羊娃说：生娃放羊。
投资能手，若是人生止步于追求款子，那他的人生跟山沟沟里的放羊娃也是差未几的。投资干嘛？挣钱。挣钱干嘛？用来投资。用来投资干嘛？挣更多的钱。挣更多的钱干嘛？做更大的投资。
林波这样的人，显然不是在追求款子，而是进入了马斯洛的第五需求条理：追求自我实现。凭证马斯洛的经典诠释，自我实现的焦点内在，是指充分验展潜能、实现理想理想、感受生命意义。那么，林波的理想理想是什么呢？他追求什么样的生命意义？这次谈天，未能睁开聊透。我约请林波择日到凯时官方娱乐小镇的深山书院小住数日，再聊事实。林波问：凯时官方娱乐小镇是什么？我奚落说：凯时官方娱乐小镇是我一手建设的山寨版“奥马哈”，在江西会昌的深山老林里，竹海莽莽、林泉飞瀑、云雾飘渺，乃是笃志冥想、对谈盘道、求真悟道的胜境也。
最新的研判
白纸黑字有据可查的一次林波测市，是2024年3月13日林波明确说：“我看到香港股市尤其是大陆企业为主的H股指数，已经熊了十六年，最近又连跌4年（2020年到2023年），指数只剩下高点的四分之一，动态市盈率7倍左右，以是我以为2024年的香港恒生中国企业指数（H股指数）可能会见到大底，走出一波大牛市。” 今天转头看，林波的这次测市，堪称神准。恒生国企指数从2024年3月至今涨幅已经凌驾60%。从目今的港股形势看，这个涨势还将继续，或许率会走成林波说的一波大牛市。
今天，林波研判行情的最新看法是怎样的？
林波说：三只宽基指数估值已超百倍，自2024年9月24日至2026年1月23日，科创50和科创100指数的涨幅均凌驾120%，而中证2000指数涨幅也1倍。阻止1月23日，科创100市盈率226倍，科创50市盈率180倍，中证2000市盈率171倍。而在2015年5月29日，创业板指数最岑岭市盈率也才140倍。这就是说：科创50、科创100、中证2000的火热水平凌驾了2015年疯牛岑岭。
林波以为，这是个强烈的危险信号。历史重复显示，当宽基指数的市盈率凌驾100倍时，一定是不可长期的，大跌就在前面不远。1989年底，日经225指数平均市盈率凌驾70倍，部分行业凌驾100倍，以后就是20多年的漫长熊市，日经225指数跌幅凌驾75%。2000年头，纳斯达克指数市盈率凌驾120倍，以后一年多的时间内跌幅抵达80%。巴菲特曾说过，总有一根针在期待着每一个泡沫，当二者相遇的瞬间，泡沫刺破，市场崩盘。林波说：我做了30年的股票，前面16年是小我私家投资者，后面14年是基金司理，底部区域和顶部区域的判断历来没有错过。
林波增补指出：微盘股指数的涨幅遥遥领先。自2024年2月以来，东方财产微盘股指数从最低862点涨至近期最高3790点，最高涨幅为3.4倍。而微盘股指数中，亏损股占比靠近40%，剩余的微利股市盈率也高达上百倍。绩差股的暴涨也是资金热炒、情绪高涨的标记。
林波判断：亏损股和高市盈率股，已经由热，已经进入了“市盈率高且乐观，卖出”区间。我问他什么时间下跌，他没有一秒钟的迟疑，说：随时！
较量而言，大盘价值和盈利指数的市盈率不到10倍，沪深300和上证50的市盈率不到15倍。这些大盘权重股是A股的中流砥柱，涤讪了A股的整体估值依然在合理以致偏低区间。阻止1月中旬，盈利股指数的市盈率为8.5倍左右，股息率为4.7%左右；大盘价值指数的估值为9倍左右，股息率为4.40%左右；上证50指数的市盈率为12倍左右，股息率为3.2%左右；沪深300指数的市盈率为14倍左右，股息率为2.8%左右。以是，在这些板块里，还可以找到“市盈率低且气馁，买入”的股票，尤其是大盘H股。他用了一个“躲”的说法，令我印象深刻，他说：“现在，我就先躲进H股里去。”
林波拿着一张A4纸，跟我边讲边画，十分详细地画出了他对A股行情未来十年演叛变奏的预判。他展望亏损股和高市盈率股整体的节奏是：暴涨二年，暴跌腰斩，横盘三年，再阴跌五年，云云这般十年波涛升沉、腥风血雨，最后剩下相当于岑岭期二三成的市值，最先酝酿下一个周期。听得我冷汗直冒。他展望最古板的宽基指数--上证综指，就在这个牛市周期里必上一万点，就在2028年，并且还指出了2028年的哪天前后将抵达一万点。听得我将信将疑。我拿起那张密密麻麻写写画画的A4纸，端详琢磨着，对在场的杨雪飞沈鹏浩王拾可说：“这张图，值一个亿。我收藏了，以观后市。十年后，我们再来汤臣一品吃餐饭，对证林波的展望是否靠谱。”
滚雪球你学得会
有一本一度风行企业界的脱销书《海底捞你学不会》，大意是：海底捞的竞争力不在于它的暖锅，而是在于它的企业文化。企业文化是搬不走、拆不散、砸不烂的，你无法复制，以是海底捞你学不会。模拟这个说法，我可以说：滚雪球你学得会！
怎么学？由易到难六个学习条理。
第一个条理，最容易学，或者说基础不必学，就是抄作业：林波买什么，你买什么；林波卖什么，你卖什么。这样，林波的收益率就能酿成你的收益率。
第二个条理，极容易学，那就是林波的生意战略：低市盈率且众人气馁，买入；高市盈率且众人乐观，卖出。什么市盈率为低、为高？差别的品种纷歧样，以央企蓝筹股为例，林波的履历值是市盈率跌到8倍、6倍甚至更低的时间，买；市盈率涨到12倍、15倍甚至更高的时间，卖。关于宽基指数，林波的履历值是10倍以下为低、100倍以上为高。他说：“当市场估值低于10倍时，我们应该贪心，但当市场估值高于100倍时，我们应当恐惧。”
第三个条理，很容易学，那就是林波的投资理念和剖析要领。避二难、就二易，看估值、看情绪。
第四个条理，容易学、容易懂，那就是林波的投资哲学和头脑方法：本体论是价值投资，要领论是大道至简，熟悉论是物极必反。
第五个条理，容易懂，也能学，但禁止易学，那就是林波的秉性和心性。秉性，是老天给的，山河易改天性难移。但按袁了凡的看法，秉性也可以通过自身的起劲和选择而改变、变好。心性可以修炼。修炼秉性和心性，需要林波的“保存”和气场，需要林波随时的、即兴的、应景的点拨、敲打、品评、纠偏、指正。好比你心念是想挣快钱、赚暴利，林波就敲打你说：巴菲特指出，这世上大都人都不接受逐步变富，总是想挣快钱，以是最终都没有变富。汝若不息欲绝念挣快钱，老汉须要将汝逐出师门、拉黑微信。
第六个条理，禁止易学，但可以练、可以悟，那就是林波的直觉和手感。这要跟在林波身边耳濡目染、身经百战、穿越牛熊、重复磨擦、千锤百炼。
目今适逢凯时官方娱乐商学院第十九届正在招生。我和林波相约，配合举行一个凯时官方娱乐商学院的“股票投资师承班”。我和林波做“师傅”，按“师徒制”的方法来带徒弟，建设师承脉系，作育一批徒弟，在资源市场上立正心、走正道、挣正财、做正业。这个股票投资师承班，招生不看学历、不问身世，希望选拔一批正心正念、勤学上进、悟性优异、热爱股票投资的民间能手苗子，教学相长，系统学习和修炼六个条理的林波式素质和能力，资助各人有用理财，财产像滚雪球一样逐步滚大。
王明夫
初稿于2025年1月24日
定稿于1月25日
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